La portera de Núñez (23/11/15): La hora de rendir cuentas

Los clubs y sociedades anónimas deportivas siguen rindiendo cuentas y La portera de Núñez ha reunido los mejores análisis de los distintos blogs o webs especializados.

Empezando por el blog de la casa, donde podréis encontrar un análisis a través de los principales ratios del Villarreal. Aunque el submarino amarillo ha cerrado el último ejercicio con pérdidas, su posición económica es de las mejores del fútbol español, o al menos eso nos dicen los principales indicadores de liquidez, solvencia y endeudamiento. En el mismo blog también encontraréis análisis de otros dos clubs que han mejorado extraordinariamente sus finanzas en los últimos ejercicios: Real Sociedad y Sevilla.

Un análisis más detallado de los números del club hispalense, lo podréis encontrar en el siempre recomendable blog de Salmon Palangana. En la primera entrega tenéis una explicación de la cuenta de pérdidas y ganancia, que reportó un superávit de 6,52 millones de euros.

Más análisis nos trae el portal Palco 23, sin duda el gran descubrimiento de los últimos tiempos. Esta semana, entre otras cosas, nos hablan la salud económica de hierro del Eibar. Destacan que el club armero no depende de traspasos para cuadrar sus cuentas y los más de 8 millones que tienen en depósitos a largo plazo en entidades financieras, algo poco corriente en el mundo del fútbol.

Desde Italia también nos llegan análisis de clubs españoles, en este caso de las cuentas del Málaga en la temporada 13/14. Gran trabajo como siempre de Luca Marotta enfocado en los principales ratios tanto de uso cotidiano como los del reglamento de La Liga, con especial hincapié en las dificultades para alcanzar el punto de equilibrio.

Nos alegramos también del regreso de un clásico como Euros y Balones con un trabajo sobre el índice Gini y la desigualdad salarial en Real Madrid y Barcelona.

Todo esto y más en La portera de Núñez

Villarreal 2015: ¿un borrón en el milagro Roig?

Unas pérdidas de casi 7 millones en el ejercicio 2014-15 podrían dar la impresión de que la hasta entonces intachable gestión de Roig al frente del Villarreal habría dado un giro de 180 grados. Sin embargo, parece que el carácter aparentemente ocasional de este borrón no influirá en el futuro de la entidad, al menos tan negativamente como se podría pensar.

Un primer vistazo a las partidas más importantes de la cuenta de resultados, nos revela un incremento en la cifra de negocios de un 11 % y una disminución del resultado de explotación, que de ser positivo en 2014 pasa a unas pérdidas superiores a los 6 millones. El motivo son unas pérdidas en el valor de unas inversiones inmobiliarias. Sin ellas se hubiera obtenido un resultado positivo de 6 millones, tal como se indica en el informe de gestión. Por lo tanto, no parece que sea necesario hacer ajustes en la estructura de gastos para equilibrar futuras cuentas.

Aún con ello, si no tenemos en cuenta la amortización ni los deterioros,  obtenemos un Ebitda positivo de 12,5 millones, lo que indica que la actividad ordinaria es capaz de generar mucha tesorería, y con ello mayor capacidad de hacer inversiones y devolver deuda.

Datos en millones de euros. Fuente: Villarrealcf.es

Si echamos un ojo a las grandes masas del balance podemos ver como los fondos ajenos ganan terreno a los fondos propios.En el lado del activo, aumentan los recursos más líquidos pero disminuyen las inversiones a largo plazo, producto especialmente de ese deterioro de las inversiones inmobiliarias.

Datos en millones de euros. Fuente: Villarrealcf.es

Aunque se incremente la deuda en términos brutos en 8 millones, si la examinamos en términos netos (teniendo en cuenta el incremento en los recurso líquidos) se mantiene bastante estable.

Todos estos movimientos nos llevan a un ligero empeoramiento en los principales ratios: liquidez, garantía y endeudamiento. Mayor es la caída en la capacidad de devolución de deuda, al ser un ratio más dinámico que los anteriores (tiene en cuenta los resultados del último ejercicio).

 Pese al empeoramiento, la situación se puede calificar de excelente, especialmente si hacemos la comparación con otros clubs que ya hemos analizado. Tan solo la Real Sociedad consigue mejores valores en la capacidad de devolución de deuda, pero como dijimos anteriormente este ratio está muy condicionado por el valor del Ebitda del último ejercicio, y sería extraño que los donostiarras mantuvieran la cifra de la campaña 14/15 que dependía mucho de los traspasos de jugadores. En los ratios de liquidez, garantía y endeudamiento, el Villarreal es con diferencia el mejor posicionado.

Glosario

- EBITDA: Resultado de explotación + Amortizaciones + Deterioros
- Deuda Bruta: Pasivo No Corriente + Pasivo Corriente
- Deuda Neta: Deuda Bruta - Activo Corriente
- Ratio de Liquidez: Activo Corriente / Pasivo Corriente
- Ratio Garantía: Activo Total / (Pasivo No Corriente + Pasivo Corriente)
- Ratio de endeudamiento: Deuda bruta / Patrimonio Neto
- Capacidad devolución deuda: EBITDA / Deuda Bruta
- Capacidad para atender intereses: (Resultado de explotación + Gastos Financieros) / Gastos Financieros
- Rentabilidad Económica: Resultado Explotación / Activo Total
- Rentabilidad Financiera: Resultado Neto / Patrimonio Neto

Real Sociedad 2015: situación económica envidiable

Aunque no hace mucho tiempo la Real Sociedad vivía una fuerte crisis económica y deportiva, con el primer equipo en segunda división y afrontando un concurso de acreedores, aquello queda hoy como un mero recuerdo. Desde entonces, todo le ha ido de cara al club donostiarra, que en pocos años disputaría la Champions League y consolidaría una situación económica envidiada por la mayoría de sus rivales.

Aunque la caída en su cifra de negocios es importante (la Europe League no es lo mismo que la Champions), vemos como el beneficio de explotación aumenta un 26 %. Esto es debido al importante incremento en los beneficios por ventas de jugadores, pasando de 32 millones a 43; y a la reducción en los salarios de los jugadores.

Datos en millones de euros. Fuente: realsociedad.com

Otro aspecto a destacar es el EBITDA de 37 millones de euros, lo que permite no solo reducir la deuda en un 24 % sino también ampliar el valor de su inmovilizado en un 26 % ya que parte de los cobros por los traspasos de Griezmann y Bravo se realizarán en el largo plazo.

Datos en millones de euros. Fuente: realsociedad.com

La reducción del pasivo y el incremento del patrimonio neto redundará en un mejor ratio de endeudamiento, como veremos más adelante.

Con todo ello la deuda bruta queda en 46 millones y la neta en 18 M, casi la mitad que en el ejercicio anterior.

Todo ello nos lleva a una mejoría extraordinaria en las cifras de liquidez, garantía y endeudamiento. Los ratios nos ofrecen una información valiosa si los comparamos con otros ejercicios, pero también si lo hacemos con otras empresas del sector. En este mismo blog hemos visto los valores de Barcelona, Real Madrid, Atlético y Sevilla. Si comparamos las cifras de estos 5 clubs, podemos apreciar la buena situación económica en la que se encuentra actualmente el club txuri urdin:

Así vemos que su ratio de liquidez duplica el del Real Madrid, que sería el segundo mejor colocado. El valor de su activo en relación con sus deudas, lo que se denomina ratio de garantía, casi duplica al del Atlético de Madrid, que sería el peor posicionado en este aspecto. También es el club txuri urdin el que presenta una mejor relación Fondos Ajenos /  Patrimonio Neto.

Si se mantuvieran los valores del  Ebitda del último ejercicio su capacidad de devolución de deuda sería extraordinariamente superior a la de sus rivales. El valor de 0,81 nos indica que necesitarían poco más de un año para dejara la deuda a cero, mientras que el Sevilla necesitaría casi 3. Si bien hay que tener en cuenta, que será difícil mantener ese Ebitda de 37 millones, ya que buena parte de él procede de la venta de jugadores. Esta dependencia es el aspecto más negativo en las cuentas de la Real.

Que la situación económica sea mejor, no quiere decir que a partir de ahora vaya a quitarles fichajes a Madrid, Barcelona o Atlético, ya que su nivel de ingresos anual dista mucho del de los tres grandes. No obstante, se puede decir que los problemas económicos quedan definitivamente atrás.





Glosario

- EBITDA: Resultado de explotación + Amortizaciones
- Deuda Bruta: Pasivo No Corriente + Pasivo Corriente
- Deuda Neta: Deuda Bruta - Activo Corriente
- Ratio de Liquidez: Activo Corriente / Pasivo Corriente
- Ratio Garantía: Activo Total / (Pasivo No Corriente + Pasivo Corriente)
- Ratio de endeudamiento: Deuda bruta / Patrimonio Neto
- Capacidad devolución deuda: EBITDA / Deuda Bruta
- Capacidad para atender intereses: (Resultado de explotación + Gastos Financieros) / Gastos Financieros
- Rentabilidad Económica: Resultado Explotación / Activo Total
- Rentabilidad Financiera: Resultado Neto / Patrimonio Neto

Tutorial análisis cuentas clubs. Lección 7: Patrimonio Neto

Hasta ahora hemos visto la diferentes partida del lado izquierdo del balance. Este activo puede estar financiado con recursos propios (Patrimonio Neto) o con ajenos (Pasivo No Corriente y Pasivo Corriente). Hoy nos centraremos en el Patrimonio neto que podemos encontrar en la parte superior derecha del Balance de Situación.

Lo primero que tenemos que saber sobre el patrimonio neto es el concepto. Es la parte de sociedad que es de los accionistas. En la práctica, representa el valor contable de la sociedad, por diferencia entre lo que tenemos (Activo) y lo que debemos (Pasivo). Se utiliza frecuentemente como referencia en la legislación mercantil, pues un patrimonio neto por debajo de ciertos valores es señal de desequilibrio financiero que puede conllevar obligación de aumentar o disminuir el capital social o incluso de liquidación.

Dentro de los fondos propios podemos diferenciar dos tipos de partidas:

1- Capital Social, Prima de Emisión y Otras aportaciones de los socios: Representa el dinero puesto por los accionistas.

2- Reservas, resultados de ejercicios anteriores, resultado del ejercicio: La suma de estas partidas nos puede dar una idea de los resultados netos de la sociedad hasta la fecha. Si la suma es negativa es que la gestión económica no ha sido precisamente buena. Es el caso del Atlético de Madrid, cuyo Patrimonio Neto vemos en la imagen de arriba. Las pérdidas acumuladas han sido tales que en el presente ejercicio se ha tenido que ampliar capital con prima de emisión para compensarlas. En resumen, que alguien ha tenido que poner de su bolsillo el dinero que se había perdido.

En el apartado III del Patrimonio Neto tenemos las subvenciones, donaciones y legados. Representa el valor de activos obtenidos sin contraprestación pendientes de llevar a resultados. Para obtener más información sobre esos 9 millones que figuran en el balance tendremos que buscar en la memoria la nota correspondiente a Subvenciones,donaciones y legados recibidos. En ella se nos explica que corresponden a una subvención del CSD para adecuar el Cerro del Espino y a la concesión para la utilización privativa del estadio de Madrid.

Suele ser muy habitual ver altos importes de subvenciones en aquellos clubs que tienen la concesión gratuita o a bajo coste de su estadio por un determinado número de años. Esto supone un activo intangible obtenido en condiciones gratuitas o ventajosas que también tendrá su reflejo como subvención. Esto permite a los clubs aumentar el valor de su patrimonio neto, y por hecho a muchos clubs  en dificultades se les otorgan concesiones a muy largo plazo para así poder reflejar un mayor valor en el activo y en el patrimonio neto y de esta forma salir de causa de disolución.

En la próxima lección veremos lo que significa las dos grandes masas del balance que nos quedan: el Pasivo No Corriente y el Pasivo Corriente.

Sevilla 2015: mejoría en el campo y en el banco para el rey del mercado

No hace tanto tiempo, a finales de siglo pasado y comienzos del presente, el Sevilla era víctima de una dura crisis institucional, económica y deportiva. En los años siguientes fue un ejemplo de superación, gracias en parte a sus jugadores canteranos y a su buen hacer en el mercadeo de jugadores: comprando bueno, bonito, barato y vendiendo a precio de oro. Esto le valió para convertirse durante unos años en uno de los mejores clubs del mundo y sanear sus maltrechas arcas.

Pero el ritmo no se mantuvo y tras unos años fuera de la Champions los problemas económicos volvieron, sin llegar a los extremos de tiempos pasados gracias a que siempre han conservado ese buen hacer en la compra-venta de jugadores. En las últimas dos temporadas, con sus victorias europeas y su regreso a la máxima competición continental, el Sevilla puede volver a presumir de una situación económica fuerte que le dará opciones de mantenerse en la élite en los próximos años.

Datos en millones de euros. Fuente: Sevillafc.es

Si echamos un vistazo a su cuenta de pérdidas y ganancias en los últimos dos ejercicios, vemos una evolución positiva de su cifra de negocios, resultado de explotación y Ebitda. Se cambia también la tendencia negativa de los flujos de explotación

Datos en millones de euros. Fuente: Sevillafc.es

Si estudiamos la variación de las principales masas del balance vemos un importante crecimiento del activo corriente mientras que el patrimonio neto gana peso frente al pasivo exigible.

Datos en millones de euros

Consecuencia del incremento del activo corriente es que la deuda neta disminuye un 9 %, a pesar de que aumenta si la consideramos en términos brutos. Es decir, se debe más, pero tenemos más recursos líquidos para afrontarla.

Si analizamos a través de los ratios los resultados del último periodo y las variaciones en el balance de situación podemos apreciar una mejora de la situación económica-financiera en todos los aspectos.

Si nos centramos en la liquidez, este valor debería girar en condiciones normales en torno al 1,5 y 2. No obstante, por las particularidades del sector es normal que los distintos clubs operen sin problemas con fondos de maniobra negativos, es decir, ratios de liquidez inferiores a 1. Si comparamos este valor con los que vimos para Atlético de Madrid, Barcelona y Real Madrid vemos que la posición de liquidez del Sevilla es bastante mejor que la de colchoneros y culés, y se acerca bastante a la de los merengues.

También mejoran ligeramente la garantía y el endeudamiento. Aunque como hemos visto antes la deuda total ha aumentado, lo ha hecho en menor proporción que el patrimonio neto. Más importante es la considerable mejora en la capacidad de devolución de la deuda si se mantienen los resultados económicos del último ejercicio.

En conclusión, la mayor capacidad para generar ingresos derivada de los mejores resultados deportivos mejora considerablemente la capacidad para afrontar sus obligaciones tanto en el corto plazo como en el largo plazo.

Glosario

- EBITDA: Resultado de explotación + Amortizaciones
- Deuda Bruta: Pasivo No Corriente + Pasivo Corriente
- Deuda Neta: Deuda Bruta - Activo Corriente
- Ratio de Liquidez: Activo Corriente / Pasivo Corriente
- Ratio Garantía: Activo Total / (Pasivo No Corriente + Pasivo Corriente)
- Ratio de endeudamiento: Deuda bruta / Patrimonio Neto
- Capacidad devolución deuda: EBITDA / Deuda Bruta
- Capacidad para atender intereses: (Resultado de explotación + Gastos Financieros) / Gastos Financieros
- Rentabilidad Económica: Resultado Explotación / Activo Total
- Rentabilidad Financiera: Resultado Neto / Patrimonio Neto

Tutorial análisis cuentas de clubs. Lección 6: Activo Corriente

Una vez visto el Activo No Corriente vamos con la otra gran masa del Activo: el Corriente.

Se incluyen aquí todos los recursos líquidos o aquellos que se espera que se conviertan en liquidez en el corto plazo, es decir, menos de un año.

El valor del Activo Corriente será importante a la hora de evaluar la liquidez del club.

Veamos el balance del Atlético de Madrid para hacernos una idea de lo que se incluye aquí:

Como siempre, la columna de la derecha representa el valor a 30 de junio de 2014 y la de la izquierda a 2015. Los distintos activos se ordenan de menor a mayor liquidez, siendo la tesorería, el activo más líquido. Evidentemente cuanto mayor sea la tesorería con respecto al resto de activos mejor, ya que el resto de elementos se supone que se harán líquidos en el corto plazo... pero tal vez no. Puede ocurrir que las existencias (material a la venta en tiendas) o los derechos de cobro al final no se realicen, es decir, no se cobre por ellos. No obstante, también es verdad que las existencias están valoradas a precio de coste y si se venden se va a obtener un valor superior al que tenemos en el balance.

Aunque aumenta el valor de la mayoría de las partidas, si miramos el global vemos que el Activo Corriente ha disminuido considerablemente. La razón está en la disminución de la partida Créditos a empresas. En principio quiere decir que esos créditos se han cobrado y se han convertido en tesorería. Pero también podría ocurrir que se den por incobrables o se considere de difícil cobro, hecho que debería venir reflejado en la memoria. Como no tengo el documento y sabiendo que según la memoria del año pasado se corresponden con ventas de inmovilizado relacionadas con la operación de la nueva ciudad deportiva, y sabiendo que ésta operación ha quedado suspendida me inclino a pensar que no se han cobrado. Pero habrá que contrastarlo con la memoria en cuanto esté disponible.

Con esta lección finalizamos el activo del balance y en la próxima veremos el Patrimonio Neto.

Tutorial análisis cuentas clubs: Lección 5: Intangible deportivo

En el capítulo anterior hemos visto la composición del apartado I del Balance de situación, el Activo No Corriente. Dentro de él, adquiere una gran relevancia el inmovilizado deportivo intangible y dentro de éste los derechos de adquisición de jugadores.

Inmovilizado deportivo intangible:

Por su nombre se puede deducir que no se trata de bienes físicos (no tangibles). Lo que se valora aquí son derechos, y en particular aquellos que recaen sobre aspectos deportivos (jugadores, estadio, escuela de fútbol...).

En el caso de los jugadores, lo que se valora es el derecho de adquisición, es decir, el precio pagado por hacerse con el jugador más todos los gastos necesarios (agentes). Sin embargo, la cifra que vemos en el balance no nos va a ser de gran ayuda para saber lo que se pagó por la plantilla, ya que del valor de compra se deduce la amortización acumulada.

Veamos un ejemplo:

Si un club compra a un jugador por 10 millones y le hace un contrato de 5 años, en el momento inicial su valor es 10 pero al finalizar el año será 8 (10-2) ya que en ese momento solo le restan 4 años de contrato. Cada año se amortizan dos millones de tal manera que al final del contrato el valor será 0, pues el club ya no tiene ningún derecho sobre el jugador.

A mí personalmente el valor contable (precio - amortización) no me aporta gran cosa. Me interesa más el valor de mercado (que no lo vamos a obtener en las cuentas) o el precio de adquisición, que lo podemos obtener en la memoria.

No tengo la memoria del ejercicio 2015 del Atlético de Madrid, pero si nos vamos a la del 2014 podemos obtener la composición de esos 59 millones que figuran en el balance. Así en la nota 5 encontramos:

La interpretación a grandes rasgos es la siguiente. Los jugadores que formaban parte de la plantilla a 30 de junio de 2014 costaron un total de 109 millones (coste a 30/6/14). De esos ya se habían amortizado 50 millones por lo que restando tenemos un valor contable de 59 millones, que es el que figura en el balance.

Hasta aquí esta lección. En la próxima veremos la otra gran masa del activo del balance: el Activo Corriente.