Villarreal 2015: ¿un borrón en el milagro Roig?

Unas pérdidas de casi 7 millones en el ejercicio 2014-15 podrían dar la impresión de que la hasta entonces intachable gestión de Roig al frente del Villarreal habría dado un giro de 180 grados. Sin embargo, parece que el carácter aparentemente ocasional de este borrón no influirá en el futuro de la entidad, al menos tan negativamente como se podría pensar.

Un primer vistazo a las partidas más importantes de la cuenta de resultados, nos revela un incremento en la cifra de negocios de un 11 % y una disminución del resultado de explotación, que de ser positivo en 2014 pasa a unas pérdidas superiores a los 6 millones. El motivo son unas pérdidas en el valor de unas inversiones inmobiliarias. Sin ellas se hubiera obtenido un resultado positivo de 6 millones, tal como se indica en el informe de gestión. Por lo tanto, no parece que sea necesario hacer ajustes en la estructura de gastos para equilibrar futuras cuentas.

Aún con ello, si no tenemos en cuenta la amortización ni los deterioros,  obtenemos un Ebitda positivo de 12,5 millones, lo que indica que la actividad ordinaria es capaz de generar mucha tesorería, y con ello mayor capacidad de hacer inversiones y devolver deuda.

Datos en millones de euros. Fuente: Villarrealcf.es

Si echamos un ojo a las grandes masas del balance podemos ver como los fondos ajenos ganan terreno a los fondos propios.En el lado del activo, aumentan los recursos más líquidos pero disminuyen las inversiones a largo plazo, producto especialmente de ese deterioro de las inversiones inmobiliarias.

Datos en millones de euros. Fuente: Villarrealcf.es

Aunque se incremente la deuda en términos brutos en 8 millones, si la examinamos en términos netos (teniendo en cuenta el incremento en los recurso líquidos) se mantiene bastante estable.

Todos estos movimientos nos llevan a un ligero empeoramiento en los principales ratios: liquidez, garantía y endeudamiento. Mayor es la caída en la capacidad de devolución de deuda, al ser un ratio más dinámico que los anteriores (tiene en cuenta los resultados del último ejercicio).

 Pese al empeoramiento, la situación se puede calificar de excelente, especialmente si hacemos la comparación con otros clubs que ya hemos analizado. Tan solo la Real Sociedad consigue mejores valores en la capacidad de devolución de deuda, pero como dijimos anteriormente este ratio está muy condicionado por el valor del Ebitda del último ejercicio, y sería extraño que los donostiarras mantuvieran la cifra de la campaña 14/15 que dependía mucho de los traspasos de jugadores. En los ratios de liquidez, garantía y endeudamiento, el Villarreal es con diferencia el mejor posicionado.

Glosario

- EBITDA: Resultado de explotación + Amortizaciones + Deterioros
- Deuda Bruta: Pasivo No Corriente + Pasivo Corriente
- Deuda Neta: Deuda Bruta - Activo Corriente
- Ratio de Liquidez: Activo Corriente / Pasivo Corriente
- Ratio Garantía: Activo Total / (Pasivo No Corriente + Pasivo Corriente)
- Ratio de endeudamiento: Deuda bruta / Patrimonio Neto
- Capacidad devolución deuda: EBITDA / Deuda Bruta
- Capacidad para atender intereses: (Resultado de explotación + Gastos Financieros) / Gastos Financieros
- Rentabilidad Económica: Resultado Explotación / Activo Total
- Rentabilidad Financiera: Resultado Neto / Patrimonio Neto

Real Sociedad 2015: situación económica envidiable

Aunque no hace mucho tiempo la Real Sociedad vivía una fuerte crisis económica y deportiva, con el primer equipo en segunda división y afrontando un concurso de acreedores, aquello queda hoy como un mero recuerdo. Desde entonces, todo le ha ido de cara al club donostiarra, que en pocos años disputaría la Champions League y consolidaría una situación económica envidiada por la mayoría de sus rivales.

Aunque la caída en su cifra de negocios es importante (la Europe League no es lo mismo que la Champions), vemos como el beneficio de explotación aumenta un 26 %. Esto es debido al importante incremento en los beneficios por ventas de jugadores, pasando de 32 millones a 43; y a la reducción en los salarios de los jugadores.

Datos en millones de euros. Fuente: realsociedad.com

Otro aspecto a destacar es el EBITDA de 37 millones de euros, lo que permite no solo reducir la deuda en un 24 % sino también ampliar el valor de su inmovilizado en un 26 % ya que parte de los cobros por los traspasos de Griezmann y Bravo se realizarán en el largo plazo.

Datos en millones de euros. Fuente: realsociedad.com

La reducción del pasivo y el incremento del patrimonio neto redundará en un mejor ratio de endeudamiento, como veremos más adelante.

Con todo ello la deuda bruta queda en 46 millones y la neta en 18 M, casi la mitad que en el ejercicio anterior.

Todo ello nos lleva a una mejoría extraordinaria en las cifras de liquidez, garantía y endeudamiento. Los ratios nos ofrecen una información valiosa si los comparamos con otros ejercicios, pero también si lo hacemos con otras empresas del sector. En este mismo blog hemos visto los valores de Barcelona, Real Madrid, Atlético y Sevilla. Si comparamos las cifras de estos 5 clubs, podemos apreciar la buena situación económica en la que se encuentra actualmente el club txuri urdin:

Así vemos que su ratio de liquidez duplica el del Real Madrid, que sería el segundo mejor colocado. El valor de su activo en relación con sus deudas, lo que se denomina ratio de garantía, casi duplica al del Atlético de Madrid, que sería el peor posicionado en este aspecto. También es el club txuri urdin el que presenta una mejor relación Fondos Ajenos /  Patrimonio Neto.

Si se mantuvieran los valores del  Ebitda del último ejercicio su capacidad de devolución de deuda sería extraordinariamente superior a la de sus rivales. El valor de 0,81 nos indica que necesitarían poco más de un año para dejara la deuda a cero, mientras que el Sevilla necesitaría casi 3. Si bien hay que tener en cuenta, que será difícil mantener ese Ebitda de 37 millones, ya que buena parte de él procede de la venta de jugadores. Esta dependencia es el aspecto más negativo en las cuentas de la Real.

Que la situación económica sea mejor, no quiere decir que a partir de ahora vaya a quitarles fichajes a Madrid, Barcelona o Atlético, ya que su nivel de ingresos anual dista mucho del de los tres grandes. No obstante, se puede decir que los problemas económicos quedan definitivamente atrás.





Glosario

- EBITDA: Resultado de explotación + Amortizaciones
- Deuda Bruta: Pasivo No Corriente + Pasivo Corriente
- Deuda Neta: Deuda Bruta - Activo Corriente
- Ratio de Liquidez: Activo Corriente / Pasivo Corriente
- Ratio Garantía: Activo Total / (Pasivo No Corriente + Pasivo Corriente)
- Ratio de endeudamiento: Deuda bruta / Patrimonio Neto
- Capacidad devolución deuda: EBITDA / Deuda Bruta
- Capacidad para atender intereses: (Resultado de explotación + Gastos Financieros) / Gastos Financieros
- Rentabilidad Económica: Resultado Explotación / Activo Total
- Rentabilidad Financiera: Resultado Neto / Patrimonio Neto

Sevilla 2015: mejoría en el campo y en el banco para el rey del mercado

No hace tanto tiempo, a finales de siglo pasado y comienzos del presente, el Sevilla era víctima de una dura crisis institucional, económica y deportiva. En los años siguientes fue un ejemplo de superación, gracias en parte a sus jugadores canteranos y a su buen hacer en el mercadeo de jugadores: comprando bueno, bonito, barato y vendiendo a precio de oro. Esto le valió para convertirse durante unos años en uno de los mejores clubs del mundo y sanear sus maltrechas arcas.

Pero el ritmo no se mantuvo y tras unos años fuera de la Champions los problemas económicos volvieron, sin llegar a los extremos de tiempos pasados gracias a que siempre han conservado ese buen hacer en la compra-venta de jugadores. En las últimas dos temporadas, con sus victorias europeas y su regreso a la máxima competición continental, el Sevilla puede volver a presumir de una situación económica fuerte que le dará opciones de mantenerse en la élite en los próximos años.

Datos en millones de euros. Fuente: Sevillafc.es

Si echamos un vistazo a su cuenta de pérdidas y ganancias en los últimos dos ejercicios, vemos una evolución positiva de su cifra de negocios, resultado de explotación y Ebitda. Se cambia también la tendencia negativa de los flujos de explotación

Datos en millones de euros. Fuente: Sevillafc.es

Si estudiamos la variación de las principales masas del balance vemos un importante crecimiento del activo corriente mientras que el patrimonio neto gana peso frente al pasivo exigible.

Datos en millones de euros

Consecuencia del incremento del activo corriente es que la deuda neta disminuye un 9 %, a pesar de que aumenta si la consideramos en términos brutos. Es decir, se debe más, pero tenemos más recursos líquidos para afrontarla.

Si analizamos a través de los ratios los resultados del último periodo y las variaciones en el balance de situación podemos apreciar una mejora de la situación económica-financiera en todos los aspectos.

Si nos centramos en la liquidez, este valor debería girar en condiciones normales en torno al 1,5 y 2. No obstante, por las particularidades del sector es normal que los distintos clubs operen sin problemas con fondos de maniobra negativos, es decir, ratios de liquidez inferiores a 1. Si comparamos este valor con los que vimos para Atlético de Madrid, Barcelona y Real Madrid vemos que la posición de liquidez del Sevilla es bastante mejor que la de colchoneros y culés, y se acerca bastante a la de los merengues.

También mejoran ligeramente la garantía y el endeudamiento. Aunque como hemos visto antes la deuda total ha aumentado, lo ha hecho en menor proporción que el patrimonio neto. Más importante es la considerable mejora en la capacidad de devolución de la deuda si se mantienen los resultados económicos del último ejercicio.

En conclusión, la mayor capacidad para generar ingresos derivada de los mejores resultados deportivos mejora considerablemente la capacidad para afrontar sus obligaciones tanto en el corto plazo como en el largo plazo.

Glosario

- EBITDA: Resultado de explotación + Amortizaciones
- Deuda Bruta: Pasivo No Corriente + Pasivo Corriente
- Deuda Neta: Deuda Bruta - Activo Corriente
- Ratio de Liquidez: Activo Corriente / Pasivo Corriente
- Ratio Garantía: Activo Total / (Pasivo No Corriente + Pasivo Corriente)
- Ratio de endeudamiento: Deuda bruta / Patrimonio Neto
- Capacidad devolución deuda: EBITDA / Deuda Bruta
- Capacidad para atender intereses: (Resultado de explotación + Gastos Financieros) / Gastos Financieros
- Rentabilidad Económica: Resultado Explotación / Activo Total
- Rentabilidad Financiera: Resultado Neto / Patrimonio Neto

Atlético de Madrid 2015: Dinero fresco de Wanda y traspasos para recuperar el equilibrio patrimonial

Aunque el Atlético de Madrid no pudo renovar en la temporada 2014-15 el título de liga de la temporada anterior, en el aspecto económico los números superan a los del ejercicio anterior, con un beneficio neto de 13,12 millones de euros. Los peores resultados deportivos pueden llevar a mejores resultados económicos por el ahorro de primas, que en la temporada anterior habían alcanzado los 36 millones de euros. Podemos ver como existe un ahorro de un 10 % en los sueldos de la plantilla deportiva. Pero éste no es el motivo principal del incremento del resultado de explotación, que no es otro que el aumento en 27 millones de euros de los beneficios por traspasos de jugadores, que nos llevan a una mejora en el resultado de explotación del 107 %.

Fuente: Cuentas Anuales 2014/15. Datos en millones de euros

Este resultado del ejercicio ha ayudado a mitigar el duro golpe patrimonial que supuso un decremento de "Otras Reservas" de 72 millones. A falta de consultar la memoria (de la que no dispongo), en el informe de gestión se menciona el impacto que en las cuentas del club ha tenido la suspensión del proyecto de Alcorcón. Sea o no  la causa de esta importante reducción, lo cierto es que los fondos propios se han compensado con la entrada en el accionariado de Wanda. En el patrimonio neto podemos ver un incremento en el capital social de 10 millones más otros 45 millones de prima de emisión, lo que supone un importante inyección de tesorería que compensa la terrible cifra de 87,11 millones de flujos de explotación negativos.

Fuente: Cuentas anuales 2014/15. Datos en millones de euros

De las principales masas del Balance se puede apreciar que el principal cambio está en la composición del Activo, con un significativo decremento de los recursos líquidos que nos indica la variación en la cifra del Activo Corriente. Esto tendrá un efecto negativo en el ratio de liquidez como veremos más adelante.

Si bien se ha publicado que la deuda con las administraciones públicas se ha reducido considerablemente, lo cierto es que el pasivo exigible total solo se reduce un 3 %. Incluso en términos netos (pasivo exigible total - Activo Corriente) ha aumentado un 15 %.

Si nos vamos al análisis de ratios vemos que el valor del ratio de liquidez ha disminuido de 0,60 a 0,35 debido a la ya comentada reducción que se produce en el activo corriente. No obstante, mejora la capacidad de devolución de la deuda gracias a los incrementos en el EBITDA y en el Resultado de explotación. Aún así la relación de endeudamiento es bastante alta, ya que el pasivo exigible es muy grande en relación al patrimonio neto.

Para solucionar los problemas de liquidez, en los últimos años se ha recurrido al traspaso de jugadores, que parece que será la tónica a seguir en futuros ejercicios, salvo que siga llegando dinero fresco de Wanda.

Nota: se ampliará el análisis en cuanto se tenga acceso a la Memoria.


Glosario

- EBITDA: Resultado de explotación + Amortizaciones
- Deuda Bruta: Pasivo No Corriente + Pasivo Corriente
- Deuda Neta: Deuda Bruta - Activo Corriente
- Ratio de Liquidez: Activo Corriente / Pasivo Corriente
- Ratio Garantía: Activo Total / (Pasivo No Corriente + Pasivo Corriente)
- Ratio de endeudamiento: Deuda bruta / Patrimonio Neto
- Capacidad devolución deuda: EBITDA / Deuda Bruta
- Capacidad para atender intereses: (Resultado de explotación + Gastos Financieros) / Gastos Financieros
- Rentabilidad Económica: Resultado Explotación / Activo Total
- Rentabilidad Financiera: Resultado Neto / Patrimonio Neto

Osasuna: los devastadores efectos del descenso

La temporada 14/15 fue muy dura para Osasuna tanto en lo económico como en lo deportivo. Un gol en los últimos instantes salvó a los rojillos del descenso a Segunda B. Esta semana han presentado las cuentas con un beneficio neto superior a 4 millones de euros que contrasta con los momentos dramáticos que se vivieron.

Y es que para cuadrar números, devolver deudas y evitar el descenso administrativo los rojillos han tenido que deshacerse de su valioso patrimonio: Tajonar y el Sadar entregados a la Hacienda Navarra como dación en pago y que ha supuesto un beneficio contable en la operación de 11 millones que han sido vitales para tener un resultado explotación positivo de 5 millones.

A continuación resumo los principales valores obtenidos de la cuenta de pérdidas y ganancias y del estado de flujos de efectivos y que nos ayudarán a calcular los principales indicadores financieros:

Como era de esperar de los efectos de la pérdida de categoría son devastadores en cuanto a la cifra de negocios se refiere y ni siquiera una drástica reducción en los gastos de personal hubiera sido suficiente de no realizarse las operaciones de Tajonar y el Sadar. Otra consecuencia es el preocupante incremento del gasto financiero.

Echemos un vistazo ahora la situación patrimonial analizando las principales masas del balance:

Lo primero que puede causar sorpresa es la pequeña variación en el Activo No Corriente teniendo en cuenta la venta de sus principales terrenos y construcciones. La razón es que al mismo tiempo que se dan de baja como inmovilizado material se activa su derecho de uso por 30 años en el inmovilizado intangible por 42 millones.

La entrega de las instalaciones permitió reducir en gran parte la deuda con la Hacienda Pública, de ahí la gran variación en los pasivos.

Si al pasivo exigible le quitamos el activo corriente obtenemos la deuda en términos netos. Vemos como es menor la reducción de la deuda neta debido a que la importante reducción en el activo corriente.

Por último veamos algunos indicadores que se utilizan en el análisis financiero:

Aunque la garantía ha mejorado levemente , la liquidez presenta un peor ratio. Ello es debido la importante reducción del activo corriente, que en términos porcentuales ha sido mayor que la del pasivo corriente.

Otro dato negativo es el número de años teóricos para devolver la deuda, para la que he utilizado el cociente entre la cifra de negocios y la deuda neta. Aunque esta última se haya reducido se penaliza mucho la reducción de ingresos tras perder la categoría. En cambio, el dato positivo que sería el incremento de la capacidad para devolver intereses se encuentra distorsionado por un resultado de explotación inflado por las ya comentadas ventas de activos.

En cuanto a las rentabilidades económicas y financiera no son un dato que en mi opinión se muy práctico en el mundo del deporte. Su evolución positiva se debe fundamentalmente a ese beneficio obtenido con la venta de instalaciones. La rentabilidad financiera es aún mayor debido al escaso valor de los fondos propios.

El ascenso se antoja vital para la entidad navarra, pues como vemos lo tiene complicado para equilibrar los ingresos con los gastos y mucho más para la devolución de la enorme deuda que arrastra.

Real Sociedad: beneficios para reinvertir. Análisis cuentas 2013/2014

En junio de 2008 la Real Sociedad perdía sus opciones de retorno a Primera División. Con muchas dificultades económicas su futuro pendía de un hilo. Seis años más tarde todo aquello está olvidado. El club donostiarra, tras jugar la Liga de Campeones y realizar traspasos multimillonarios, ha conseguido un beneficio neto de 24 millones de euros.

El Patrimonio Neto

El beneficio de la temporada 13/14 ha permitido al club donostiarra dejar su Patrimonio Neto en números positivos.


Fondo de maniobra y ratio de liquidez

Los buenos números de la última temporada también le ha permitido mejorar una situación de liquidez por entonces complicada. Esto le evitará tensiones de tesorería a corto plazo.


Endeudamiento neto

El endeudamiento total se ha mantenido bastante estable durante los últimos 5 ejercicios, en torno a los 60 millones euros. No obstante el endeudamiento neto (endeudamiento - activos líquidos) ha descendido en la última temporada un 39 %.

Esta reducción es debida en gran parte al traspaso de Illarramendi al Real Madrid por 32 millones de euros que ha permitido al club mantener una existencias en caja de 25 millones. Según se deduce por la información de la memoria, el beneficio de dicha operación no será empleado en reducir deuda, sino que se pretende reinvertir en bienes que cumplan los requisitos fijados en el artículo 22 "Reinversión de beneficios extraordinarios" en la norma foral 7/1996 y en la remodelación del Estadio de Anoeta.

El Resultado: Ingresos y Gastos

En los últimos años la Real no ha conseguido obtener resultados operativos positivos. La venta de jugadores ha equilibrado los resultados finales, especialmente en el último ejercicio en el que han conseguido un un beneficio neto de 24 millones, que ha ayudado a sanear el balance donostiarra.

Las retransmisiones ha sido la fuente de ingresos de explotación (sin incluir traspasos) más importante durante la temporada 13/14. Le sigue de cerca los ingresos por competiciones, que presenta un importe mucho más elevado que en años anteriores por la participación en Champions.


Los flujos de efectivo

En los dos últimos ejercicios ha conseguido flujos de explotación positivos que le permitido reducir la financiación, especialmente en el último gracias a los extraordinarios flujos de inversión obtenidos por el traspaso de Illarramendi.

El informe de auditoría

En opinión del auditor, las cuentas expresan la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera. No hay salvedad alguna.

Retribuciones de altos cargos

El Personal de Alta Dirección ha percibido 1,6 millones durante la temporada 13/14.  Los Administradores de la Sociedad no han percibido remuneración alguna.


Indicadores control económico de la LFP

1- Punto de equilibrio- Positivo. No indicativo de desequilibrio económico financiero.

2- Ratio de deuda neta- El ratio de -3 % no es indicativo de desequilibrio económico financiero.

3- Gastos asociados a la primera plantilla- 39%. Por debajo del 70 %, lejos por la tanto del umbral de desequilibrio.

4- Principio de empresa en funcionamiento- No hay ninguna mención en el informe de auditoría relativo a incertidumbre en relación con el cumplimiento de este principio.

Presupuesto 2014/2015

Se presupuestan unos ingresos totales de 87 millones y unos gastos de 51 M, de los que 27 M irán destinados a retribuir a la primera plantilla.

Hechos relevantes

El 5 de mayo de junio de 2014 se dicta auto declarando judicialmente cumplido el convenio de acreedores.

Opinión

Aunque el volumen de deuda total es aún elevado esta parece ordenada y no debería tener problemas en atener sus vencimientos. Las ventas de Illarramendi y Griezman le permiten acometer proyectos de inversión como la remodelación de Anoeta y una solvencia que le puede hacer soñar con un futuro esperanzador.

Fuente: Cuentas anuales de la Real Sociedad